次貸風暴肆虐 掌握大好機會 花旗集團, 房貸市場

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佛羅里達州的伍絲克麗吉問：目前的房貸危機會是美國經濟開始步入衰亡嗎？

答：你是說天會塌下來嗎？看到過去幾周市場動盪的情況，我們不怪你會提出這樣的問題。

到現在已經有多家家喻戶曉的美國企業破產，例如新世紀金融（New Century）與美國住宅抵押貸款（American Home Mort-gage）等公司，以及最近關閉的知名避險基金索伍資本管理（Sowood）。此外還有多件私募基金交易遭到擱置，或像日前家庭補給站（Home Depot）出售旗下的批發事業，在最後一刻靠重新議價才達成交易。

但如果你的問題是說，此刻正在考慮逃命，或更糟的是按兵不動，我們恐怕就要怪你了。因為對許多個人和公司來說，此刻正是出擊的絕佳時機，甚至應該大膽發動攻勢。你非但不應該膽怯，而且要滿懷雄心壯志。

你將發現，到處都是畢生難得一見的大好機會，例如以前幾乎不可能發生的策略併購，以及賤價求售的清倉大拍賣。任何經濟、產業或企業危機，最後必然製造出這種非比尋常的機會，就看你有沒有尋找機會的後見之明，和把握機會的膽識。

我們不是說你不應該擔心目前市場的動盪。兩個月前我們便在這個專欄指出，低成本融資的時代很快就會結束，而且許多銀行、私募基金公司和散戶投資人就要嚐到苦果。

不過，依我們所見，這場信用危機只是金融業的風暴，而非整體經濟的末日到來。和所有景氣循環一樣，這場危機將需要數個月或一年才能逐漸平復———最多兩年。想想1990年代的儲貸機構危機、1995年的墨西哥披索貶值、1997年的亞洲金融危機，以及2000年的科技泡沫爆破，這些災難都帶來破壞與混亂，並在某種形式的政府干預下，逐漸被市場力量所平息。

毫無疑問，這一次也不會例外，尤其是在當前世界經濟基本面仍然強健的情況下，我們更確信如此。沒錯，經濟成長可能減緩，但拜經濟互賴程度與日俱增所賜，成長的韌性也不斷增強。正因為如此，現在是大膽出擊的絕佳時機，而且收獲也將特別豐厚，甚至出乎你的想像。

最近各界注目的焦點是，美國銀行投資全國金融公司（Countrywide Financial）20億美元，以解救這家陷入流動性與信譽危機的大型抵押貸款銀行。這樁交易不僅為美銀創造短期的帳面獲利，也帶領美銀跨進抵押貸款業，並開闢一個新存款來源。美銀順手一撈，就輕鬆提高市占率，擴張營運版圖，從根本改變其競爭地位。

日本銀行業1990年代初期的危機，為美國國際集團（AIG）、Ripplewood控股、花旗集團等公司創造大好機會，不但低價買到優質資產，並得以進入日本這個長期封閉的市場。這些交易都是在充滿末日氣氛的環境中作的豪賭，但隨著日本經濟復甦，這些公司都成為最大的贏家。

恩龍公司（Enron）破產後，巴菲特以低價買進恩龍的資產，輕鬆攫取可觀的獲利。威爾許曾經掌舵的奇異公司也併購恩龍的風力發電資產，藉此跨入替代能源產業。

商業史上充滿危機變轉機的故事，重點是，任何人都能追隨趨勢投資，例如過去數年來無數人投資在次級房貸市場。搶搭列車的投資很容易，而最難、但報酬也最高的是，在趨勢過度發展以致崩垮時，勇於投入其中。

但資本主義不容爭辯的現實是，市場有漲就有跌。產業會萎縮，公司會破產，景氣循環週而復始。大多數公司會把握明顯的機會，這當然很好，但明日的贏家通常是能把握每一次機會的人，尤其是天塌下來所帶來的機會。